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A股积极因素不断 市场下行空间有限

2019年08月10日 12:24来源:未知手机版

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积极因素正在酝酿

中国证券报:近期,全球市场避险情绪升温,当前A股市场有哪些积极因素?

杨德龙:首先,国内基本面方面,我国经济在今年上半年整体上保持了平稳增长,但是经济下行压力较大,因此在货币政策和财政政策方面,下半年依然保持积极的财政政策,特别是高达2万亿元的大幅减税降费将逐步落地。财政政策的发力有利于让经济增速早日企稳回升。而货币政策方面,下半年将继续保持偏宽松的货币政策。现在美联储采取了降息的手段,可能会引发全球央行的降息潮,从而为中国央行保持货币宽松提供了良好的基础。

其次,外资还在加速流入A股市场。MSCI将中国大盘A股的纳入因子由10%提升至15%,外资布局A股的时间窗口再次打开。随着A股纳入因子的逐步提高,外资对于A股的配置需求将进一步增加,加速外资流入A股市场。今年以来,外资流入A股的资金量已经超过了1000亿元,而去年流入A股高达3000亿元,预计年底之前外资还将持续流入A股市场。预计未来十年外资平均每年流入A股的资金量将在3000亿元左右,这将给A股市场带来显著的变化。

随着A股市场国际化程度的提高,外资进入A股的意愿越来越强烈,特别是A股经过前期的调整之后,整体上估值处于全球资本市场的低位,实际上会引发更多的外资配置A股市场。

戴康:A股当前也酝酿着积极的因素:首先,外部因素对A股盈利预测产生下修的压力,但我们对企业盈利并不悲观,维持盈利增速不迟于三季度出现的判断。在外需冲击与内需不足的背景下,我们认为2019年下半年经济需求端将较为疲弱,但这并不意味着我们对A股盈利很悲观,因为企业盈利衡量的是“供需平衡”的结果。与过往的企业盈利回升周期不同,在行政管控和龙头控制权上升的背景下,本轮A股企业的产能扩张周期相对理性有序,且产能扩张中技术改造和产能替换占据重要比重——以制造业为例,2018年制造业投资中用于技术改造的投资增长14.9%,比全部制造业投资高出5.4个百分点。因此,本轮高效产能替换对实际供给放开的冲击小于历史盈利周期,且新增高效产能能够有效提高生产质量和效率,对上市公司资产周转率乃至盈利能力有一定缓冲作用。

其次,“相机抉择”背景下,市场对政策预期转向“更宽松”,下半年“火势再燃”,政策组合拳值得期待。外部因素转变也使市场对美联储9月再次降息的概率上升,中国经济三大制约因素(通胀、房价、汇率)减轻,为货币政策宽松进一步腾挪空间,我们预计最早三季度末或四季度初可以看到降低融资成本更直接的政策出台。此外,多种政策组合齐发力值得期待:除了调降政策利率之外,诸如产业政策升级、财政政策促基建加码等政策力度抬升。基本面和货币政策面将共同推动下半年利率开始真正出现下行。若政策“火势更旺”,将使得A股估值的扩张力度再次胜过盈利下行担忧。

最后,2019年“金融供给侧改革”稳步推进,“让市场在资源配置中发挥更大的作用”政策主导下,贴现率下行驱动是本轮A股慢牛行情开启的核心驱动力,政策信号仍在不断加强。

桂浩明:虽然近期境内外市场避险情绪明显上升,投资者对后市普遍持谨慎态度,对各种不确定性的担忧心理浓重,以至股市等出现比较大的回落。但这些只是我们观察到的一个方面。事实上换个视角,从我们自身来看,还是能够发现不少积极因素的。譬如说,国内实体经济尽管仍然面临一定下行压力,但经济的韧劲也逐渐体现了出来,这一点从采购经理人指数的反弹上可见端倪。另外,今年以来,国家在启动内需上做了大量工作,一批影响重大的新的工程项目已经具备了开工条件并陆续启动,这对经济也是一个拉动。还有,随着各国的降息,世界资金市场呈现相对宽松的局面,这也会在某些方面对国内经济产生一些有利的作用。就A股市场而言,现在总体位置比较低,一些绩优股也有了较大幅度的调整,这也为增量资金的介入提供了条件,而外资也在不断提高进入中国股市的资金规模,国内的长线资金入市的节奏也在加快。

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